鸡蛋:唯一正向基差的市场,梅雨的临近?

鸡蛋:唯一正向基差的市场	,梅雨的临近?-第1张图片

  来源:CFC商品策略研究

  作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄

  研究员 | 中信建投期货研究发展部 邓昊然

  期货交易咨询业务资格:证监许可〔2011〕1461号

  本报告完成时间  | 2026年5月28日

  正基差通常暗示商品的供需存在缺口,是基本面向好的关键标识。2026年1季度农产品中唯有棉花是正基差的品种,随后展开了千点的行情 。近期的正向基差市场转向了鸡蛋 ,并在整个5月份上演了经典的鸡蛋近月期货上行收敛基差的行情。

  目前恰是市场最为强劲的时间点,以至于鸡蛋主产区现货价格在五月传统淡季以来从3.8元上涨至4.5元左右。

  目前市场的主流预期继续朝向现货淡季不淡,以2025年下半年整体的补栏(6月-12月)低于预期作为主要的交易驱动 ,形成定价 。从卓创口径的数据上看,2025年6月-12月补栏5.57亿羽,同比下降10% ,较2024年降低5% ,但高于2020-2022年的同期水平。从现货的强势程度来看,数据或对于补栏下滑的幅度有所低估。

  当下很值得多头进一步押注的关键逻辑:

  A.梅雨季节并非蛋价趋势性的拐点,出梅之后的上涨行情是历年的季节性规律 。

  B.目前的市场尚未发现由高利润刺激供给增加的证据 ,小码蛋市场的定价依旧高企。

  C.鸡蛋的养殖主体尚未实现完全的工业化,进而供给对于利润的反馈是敏锐的,此前2025年的亏损形成了超市场预期的存栏去化。

  梅雨季节对于蛋价的抑制逻辑

  高温高湿环境是梅雨时期的天气特征 。一方面 ,气候条件使鸡蛋储存期缩短、霉变风险上升,迫使养殖 、贸易环节加速出货,导致市场供应“被动 ”增加;另一方面 ,炎热天气抑制家庭消费,学校放假削减团体需求,加工旺季尚未启动 ,同时大量上市的便宜蔬菜形成替代,共同导致需求进入季节性低谷 。这种“贸易库存被动释放”与“需求萎缩”的格局,使市场承压。

  此外季节性规律被市场充分预期并放大。中间贸易商普遍采取“低库存、快周转 ”策略 ,主动削减备货 ,这使得产业链的“蓄水池”功能显著减弱 。于是,产地的出货压力无法被中间环节缓冲,直接、快速地传导至终端市场 ,可能在看跌预期中进一步加剧了价格的下跌趋势,而这通常是6月诸多贸易主体主动介入逆向补库(冷库蛋)押注后市上涨的关键交易模式。

  从梅雨对鸡蛋定价统计规律:

  1 、梅雨期间的低价之后到中秋节之前的高点,这一涨幅的平均值达到59% ,其中2017年和2020年出梅-中秋的涨幅分别119%和76%。

  2、梅雨季节期间的蛋价跌幅均值23.6%,其中2017年,2020年 ,2022年跌幅相对大,但后续的上涨幅度同样偏高 。

  今年受到太平洋副高北抬的影响,整体南方的降水在5月下旬已经出现了密集且强度高的特点 ,各地气象部门气候趋势预测,今年主要地区的入梅时间普遍预计在6月中旬,且较常年偏晚。受在夏秋季形成的中等及以上强度厄尔尼诺事件的气候背景影响 ,今年梅雨期可能呈现“总量偏少、强度偏弱”但“突发性 、局地性强 ”的特点 ,届时6月中下旬或将成为关键的蛋价季节性压力的释放期。

  与此同时,蛋鸡养殖产业在2020-2025年间经历了快速且深刻的规模化扩张,从根本上改变了市场供给结构 。根据国家蛋鸡产业技术体系等机构的数据 ,仅2024年一年,全国就有98个新建或扩建蛋鸡项目,新增产能超过1.6亿羽 ,其中规模超百万羽的大型项目达43个。这一趋势在2025年进一步加速,全年新增项目138个,超百万羽项目占比跃升至69% ,500万羽以上的超大型项目增至10个。持续的资本投入使产业集中度显著提升,蛋鸡饲养规模比重已超过85%,较2020年提高了5.3个百分点;万只以上规模养殖场占比突破60% ,全国百万羽级别的超大型养殖场已超过50家 。

  这场扩张浪潮还伴随着产业地理格局的重构,“北蛋南运”的传统模式正在被打破。2025年,南方地区新增蛋鸡项目投建量已占全国的67.1%。以两广地区为例 ,2020至2025年 ,广东省蛋鸡存栏量从2000万羽增长至2945万羽;广西累计新增规划产能达5183万羽,仅2024年就新增项目17个,规划产能2676万羽 。河北、广东等七个省份的规划产能均已超过1000万羽 ,标志着蛋鸡养殖已进入“百万羽常态化、千万羽兴起”的新阶段 。这种由大规模 、资本密集型项目主导的产能扩张,极大地增强了市场的供给弹性。

  在栏位显著提升的当下,我们正在目睹产业强有力的供给抬升的势头2026年以来的鸡苗补栏显著加速 ,1-4月补栏总量3.59亿羽,同比降低2.5%,但较2021-2024年均有提升 ,且未来的鸡苗排单已经非常旺盛,可以预期5-9月的补栏情况有望大超预期,并显著制约本轮的供给缺口。

  此外淘汰已经出现缩量 ,且换羽成为整个养殖行业共识,景气周期的延续时间是备受质疑和诟病的 。进而大体形成了两套的策略方案:1 、淡季的乐观预期作为基石,押注年度的8月-9月季节性高点突破5元每斤 ,并在近月合约表达;2、持有近高远低的担忧 ,以多近空远的正套头寸入场并灵活调整,意在把握未来养殖产能增加之后可能出现的蛋价回落的机遇。

  考虑到近远月的价差已经拉到了历史极值水平——8月合约和11月合约价差走至780元/500kg水平,远高于历年同期【100 ,400】的区间,把握正套脉冲的波动性偏大,宜观察远月的空头抢跑机会。

  研究员:田亚雄

  期货交易咨询从业信息:Z0012209

  研究员:邓昊然

  期货交易咨询从业信息:Z0023357

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